昨日，央行在其官方網(wǎng)站上公布了2013年1~9月常備借貸便利開展的情況。這是央行首次公布SLF使用的情況。同時(shí)，這也是繼10月份就前三季度貨幣金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)主動(dòng)與市場(chǎng)溝通之后，央行再次通過信息透明的方式，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。
SLF由央行于今年1月創(chuàng)設(shè)，功能是滿足金融機(jī)構(gòu)的大額流動(dòng)性需求，最長期限為3個(gè)月。目前，SLF以1至3個(gè)月期操作為主，主要以抵押方式發(fā)放，合格抵押品包括高信用評(píng)級(jí)的債券類資產(chǎn)及優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)等。
9月末余額3860億
解釋創(chuàng)設(shè)SLF原因時(shí)，央行稱，近年來我國銀行體系短期流動(dòng)性供求的波動(dòng)性有所加大，尤其是當(dāng)多個(gè)因素相互疊加或市場(chǎng)預(yù)期發(fā)生變化時(shí)，有可能出現(xiàn)市場(chǎng)短期資金供求缺口難以通過貨幣市場(chǎng)融資及時(shí)解決的情形，不僅加大了金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性管理難度，而且不利于中央銀行調(diào)節(jié)流動(dòng)性總量。
從國際經(jīng)驗(yàn)看，各國中央銀行通常綜合運(yùn)用常備借貸便利和公開市場(chǎng)操作兩大類貨幣政策工具管理流動(dòng)性。借貸便利類的貨幣政策工具在各國央行名稱各異，如美聯(lián)儲(chǔ)的貼現(xiàn)窗口、歐央行的邊際貸款便利等，但作用一致。
“為提高貨幣調(diào)控效果，有效防范銀行體系流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)對(duì)貨幣市場(chǎng)利率的調(diào)控效力，客觀上需要進(jìn)一步創(chuàng)新和完善流動(dòng)性供給及調(diào)節(jié)機(jī)制，不斷提高應(yīng)對(duì)短期流動(dòng)性波動(dòng)的能力，為維持金融體系正常運(yùn)轉(zhuǎn)提供必要的流動(dòng)性保障�！毖胄蟹Q，借鑒國際經(jīng)驗(yàn)，央行創(chuàng)設(shè)了常備借貸便利，在銀行體系流動(dòng)性出現(xiàn)臨時(shí)性波動(dòng)時(shí)運(yùn)用。
從公開披露的信息來看，SLF在今年曾多次運(yùn)用：截至2013年6月末，常備借貸便利余額4160億元；此后數(shù)月余額多有起伏，到了9月末，余額下降至3860億元。
對(duì)于SLF余額的下降，央行稱，三季度以來，鑒于國際收支形勢(shì)變化、外匯流入量增加，常備借貸便利適度有序減量操作，保持銀行體系流動(dòng)性平穩(wěn)。
而在今年6月銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性緊張之時(shí)，SLF更是大顯身手。SLF的出現(xiàn)，就給了央行調(diào)控流動(dòng)性使用“長短組合拳”的操作空間。
6月份，在貨幣市場(chǎng)受多種因素疊加影響出現(xiàn)波動(dòng)時(shí)，央行通過SLF向部分金融機(jī)構(gòu)提供了流動(dòng)性支持。而與此同時(shí)，央行還通過續(xù)發(fā)行三年期央票凍結(jié)長期流動(dòng)性。
鎖長放短，央行的這兩種操作相結(jié)合，既有利于在未來國際收支形勢(shì)不確定的情況下保持流動(dòng)性適中水平，也有利于維護(hù)貨幣市場(chǎng)的穩(wěn)定。
籌謀利率市場(chǎng)化
央行總結(jié)了常備借貸便利的三個(gè)主要特點(diǎn)：一是由金融機(jī)構(gòu)主動(dòng)發(fā)起，金融機(jī)構(gòu)可根據(jù)自身流動(dòng)性需求申請(qǐng)常備借貸便利；二是常備借貸便利是中央銀行與金融機(jī)構(gòu)“一對(duì)一”交易，針對(duì)性強(qiáng)。三是常備借貸便利的交易對(duì)手覆蓋面廣，通常覆蓋存款金融機(jī)構(gòu)。
其實(shí)，對(duì)于中國央行而言，SLF的作用或許更大。
7月央行取消對(duì)貸款利率的管制，存款利率管制的取消也在計(jì)劃日程之內(nèi)，這意味著，央行在利率市場(chǎng)化的情況下，調(diào)控工具其實(shí)是減少的。
民生銀行金融市場(chǎng)部首席分析師李志強(qiáng)在接受《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》采訪時(shí)就表示，利率市場(chǎng)化之前，央行制定基準(zhǔn)利率，調(diào)控市場(chǎng)的利率水平。利率市場(chǎng)化之后，央行調(diào)控工具將主要依靠公開市場(chǎng)操作，這一方面與美聯(lián)儲(chǔ)比較類似。
針對(duì)利率市場(chǎng)化之后可能面臨的調(diào)控工具短缺問題，11月5日，央行在其公布的報(bào)告中也觸及了此問題。央行提出要進(jìn)一步提高中央銀行引導(dǎo)和調(diào)控市場(chǎng)利率的水平。
從這個(gè)角度看，短期內(nèi)，SLF的益處在于應(yīng)對(duì)復(fù)雜的流動(dòng)性波動(dòng)格局；長期來看，利率完全市場(chǎng)化之后，SLF或?qū)⒃谝龑?dǎo)、調(diào)控市場(chǎng)利率上承擔(dān)更重要的責(zé)任。
